8月19日，远大医药（0512.HK）公布了其2025年中期业绩。报告期内，公司录得收益约61.1亿港元，同比增长约1.0%。期内公司净利润录得约11.7亿港元，期内经常性利润小幅下滑5.9%。
这是一个看似平淡的数字，但拆解其内核，两个关键指标揭示了公司正在发生的深刻变化。
其一，创新和高壁垒产品的收入占比达到51.0%。去年同期，这一数字为36.1%。在一年时间内，该比例提升了14.9个百分点。这表明，公司收入构成中，高附加值产品的比重正在增加。
其二，在剔除对Telix Pharmaceuticals的投资公允价值变动及处置收益后，公司的正常化溢利约为10.17亿港元，同比下滑约5.9%。财报解释，利润下滑主要受两方面因素影响：一是集采降价带来的压力，二是新产品加速放量带来的市场推广费用增加。
将收入结构的变化与利润的变动结合来看，高毛利的创新产品矩阵带来的收入增长，正有效对冲传统产品因集采带来的价格侵蚀，成为公司业绩的“压舱石”。与此同时，利润的轻微下滑部分源于新产品加速放量带来的市场推广费用增加。这并非成本失控，而是对未来增长的战略性投入。
值得一提的是，远大最为亮眼的核药板块，上半年创造了同比105.5%的增速。
上半年，公司共实现38项重大里程碑进展，其中创新产品16项，并实现全球首个全产业链闭环核药研发及生产基地的成功投运，产品端及产业端均蓄势待发。同期，公司在研管线中的一款重磅产品，用于治疗脓毒症的全球创新药STC3141，其在中国的II期临床研究宣布成功到达终点。
远大医药的这份中报，在呈现经营业绩的同时，也提供了一个观察其业务结构和战略执行的截面。
创新药布局：FIC管线与海外验证远大医药的创新管线布局，正在进入商业化和后期临床阶段。
上半年，重症治疗领域的全球创新药物STC3141取得了新进展。这款针对脓毒症的药物，在中国进行的II期临床研究成功达到主要临床终点。
脓毒症由感染引起，可导致器官功能障碍，是全球重症监护室（ICU）患者死亡的主要原因之一。据统计，全球每年有超过1100万人因此死亡，约占全球总死亡人数的20%。目前，临床上缺乏针对其核心病因的特效治疗药物。市场数据显示，2024年全球脓毒症治疗药物市场规模为125.4亿美元，预计到2032年将增长至193.7亿美元。
STC3141的作用机制是通过中和胞外游离组蛋白和中性粒细胞诱捕网，逆转机体过度的免疫反应，从而保护器官功能。这是一种以“重新构建免疫稳态”为核心的治疗思路，具备成为First-in-Class（FIC）药物的潜力。
远大医药拥有STC3141的全球知识产权。
除了STC3141，公司在五官科等领域的创新产品商业化，则呈现出“海外市场先行验证”的特点。
全球首款用于治疗干眼症的鼻喷雾剂——酒石酸伐尼克兰鼻喷雾剂（OC-01），已于2025年7月在中国大陆实现商业化处方落地。该产品已在美国上市，2023年在美国的销售收入约为4200万美元。
另一款全球创新眼科药物GPN01768（TP-03），用于治疗蠕形螨睑缘炎，其海外市场表现更为突出。2025年上半年，该产品在海外市场的收入超过1亿美元，同比增长近152%。目前，该产品已在中国澳门获批上市，其新药上市申请（NDA）也已获得中国国家药监局受理。
从STC3141的自主研发，到眼科产品借助海外商业化数据支持国内上市，远大医药的创新管线正在逐步兑现价值。
这些研发活动的背后是持续的资金投入。2025年上半年，公司在研发工作及项目上的总投入约为10.22亿港元。
核药板块：构筑全球化业务基础核药抗肿瘤诊疗板块是远大医药当前增长最快的业务部门。
2025年上半年，该板块录得收益约4.22亿港元。按人民币口径计算，同比增长约105.5%。
增长主要由核心产品易甘泰®（钇微球注射液）的销售放量所驱动。在中国市场，其商业化进程持续推进，已在超过70家医院完成核素转让手续，手术覆盖全国22个省市。
在国际市场，易甘泰®于2025年7月获得美国食品药品监督管理局（FDA）的正式批准，新增用于治疗不可切除肝细胞癌（HCC）的适应症。这使其成为全球首个且唯一获FDA批准用于不可切除HCC和结直肠癌肝转移双重适应症的选择性内放射治疗（SIRT）产品。
远大医药的核药战略围绕打造“诊断+治疗”一体化平台展开。公司是全球仅有的四家成功实现核药全球商业化的药企之一，并拥有多款处于不同研发阶段的产品。
以下为公司核药领域部分核心在研产品的情况：
其中，用于诊断前列腺癌的TLX591-CDx，其在中国开展的III期临床研究已完成全部患者入组，计划于年内递交上市申请。该产品已在全球多个主要市场获批上市，2024年实现了近5.17亿美元的销售额。
同时，公司自主研发的用于诊断肝细胞癌的全球创新RDC药物GPN02006，其研究者发起的临床研究（IIT）取得了积极结果，相关数据已在北美核医学与分子影像学学会（SNMMI）年会上公布。该产品针对GPC-3靶点，未来可与易甘泰®在肝癌领域形成“精准诊断+靶向治疗”的方案组合。
出海平台：基础设施与全球网络远大医药的全球化战略，以自建的产业基础设施为支撑。
2025年6月，位于成都温江的远大医药放射性药物研发及生产基地正式投入运营。
该基地被定义为全球首个核药全产业链闭环平台，覆盖从“同位素制备-核药研发-生产-临床-商业化”的全链条。
其功能体现在两个层面：
其一，实现关键核素的100%自主生产，解决了部分上游原材料的进口依赖问题，保障供应链的稳定。
其二，该基地拥有14条高标准GMP生产线，是目前国际范围内核素种类最全、自动化程度最高的智能工厂之一，其产能和质量标准可支持全球市场的供应。
以成都基地为核心，远大医药已搭建了一个全球化的运营网络。公司在全球三大主流市场（美国、欧洲、澳大利亚）建立了八大研发平台，海外员工超过320人，销售网络覆盖全球50多个国家和地区。
公司在财报中明确提出，手握易甘泰®、STC3141等产品的全球权益，并具备自主运营国际多中心临床试验的能力，公司正以“GoGlobal”的出海模式，打造自身的全球医药品牌。
结语远大医药2025年的中期财务报告，呈现了公司业务结构的变化。
财报数据显示，创新和高壁垒产品的收入占比已过半，其增长正在抵消部分传统业务面临的集采压力。
在研管线层面，以STC3141为代表的FIC药物进入后期临床，以核药为代表的诊疗一体化平台产品梯队已经形成，并开始贡献显著的收入增长。在运营层面，以成都核药基地为代表的全球化生产和研发基础设施已投入使用，为公司“GoGlobal”战略的执行提供了产业基础。
这些变化共同构成了远大医药当前的发展图景。
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